杨德龙:6124点过去12年了 A股发生了哪些重大变化?-楼港资讯

2019-10-27 16:57:26 阅读量:4597

作者特邀前海开源基金常务董事、中央电视台财经评论员杨德龙大河才库观察员。

本周,a股市场整体呈现震荡趋势,并未延续上周的大幅反弹。市场的震荡表明,多头和空头之间的差距仍然存在。随着优惠政策的逐步落地和中美贸易谈判的分阶段进展,第四季度的市场形势已经开始。当然,任何市场形势都不是一帆风顺的,可能会有一定的冲击,这不会改变市场的大趋势。

现在是a股市场12周年,达到6124点——历史最高点。在过去的12年里,a股市场经历了巨大的变化。我也是2006年和2007年超级牛市的见证人。经过12年的发展,a股市场发生了许多重大变化。

一是与12年前相比,虽然当时的指数只有当时的一半,但a股的市值几乎翻了一番,主要是由于过去12年中小板、成长型企业市场(Growth Enterprise Market)和科学创新板(Scientific Innovation Board)的出现,使得a股上市公司数量翻了一番,大大改善了领先公司的基本面,也大大增加了公司的总市值,推动a股市值翻了一番。a股现在是仅次于美国的全球第二大市场。

另一个原因是a股市场的整体估值从6124下跌了80%。可以说,估值泡沫已经被完全挤出,并被低估了。现在a股估值处于历史最低水平,上证综指处于历史最低水平。尽管市值翻了一番,但估值却下降了80%。从侧面看,目前a股市场整体上具有较大的投资吸引力。

那些在2006年和2007年经历过牛市的人应该会对当时的市场印象深刻。当时,一场超级牛市吸引了大量资金,几乎所有人都参与了股票交易。当时,有许多基金每天卖出100亿元人民币。市场上存在相对较大的估值泡沫。上证综指的平均市盈率超过80倍。可以说,当时的泡沫非常大。在随后的2008年全球金融危机中,上证综指下跌逾60%,泡沫破裂。

许多投资者对2006年和2007年的牛市记忆犹新,回味无穷。当时有巨大的盈利效应,高经济增长率和充裕的流动性。然而,当泡沫在高点破裂时,他们没有及时减持头寸,导致2008年金融危机中的重大损失。这对每个人都应该是一个深刻的教训。

作为价值投资者,必须选择高质量的个股进行投资,当估值泡沫过大时,还需要减持头寸以规避风险。我提出了有中国特色的价值投资的概念,就是当市场波动很大时,敢于在高点减持头寸。在市场最恐慌的时候,敢于增持头寸。事实上,2008年,当市场跌至1664点的最低点时,当时国家发布了4万亿投资计划,市场也出现了一个巨大的历史底部。在接下来的六个月里,上证综指翻了一番,因此它敢于增加底部头寸,减少顶部头寸。这实际上是巴菲特常说的战胜贪婪和恐惧。

2006年初,我去南方基金,在北京大学光华管理学院金融硕士那里实习。当时,上证综指只有1300点。当我7月份毕业时,市场已经涨到大约1600点,然后一个超级牛市开始了。2005年10月,我在市场最低点998点找工作。可以说,金融业正处于低谷。幸运的是,我是在行业低迷时进入市场的,可以见证整个牛市过程。到2008年,我见证了一个完整的牛市周期,这对价值投资理念和风险控制意识的形成非常有益。

过去12年,尽管上证综指下跌了一半,但仍有一些高质量股票价格大幅上涨,给投资者带来巨大回报。自6124年以来,11只牛的库存增加了10倍以上,成为超级大的牛库存。在这11种股票中,制药和生物工业占4种,电子和计算机工业占4种。这些公司的超额回报总是来自其业绩的增长,与主题和概念无关。因此,我想起巴菲特老师格雷厄姆的一句名言——股票价格在短期内是投票机,在长期内是称重机。在过去的12年里,不管是什么主题或概念,牛的数量都是业绩驱动的10倍。这也给了我们很好的灵感。在投资公司时,我们应该更多地关注长期业绩增长,而不是短期股价波动。

时间是价值投资者的朋友。除了长期看涨的个股之外,a股市场也有许多表现优异的大白马股。例如,以茅台为代表的优质龙头企业股票也比2007年高点大幅上涨。a股十大市值的变化也反映了市场投资方式和经济结构的调整。在2007年的高点,当时市值最大的公司是中石油和四大银行。然而,在a股的十大市值中,以茅台、五粮液和平安为代表的消费类和保险类股票与当时大不相同。茅台酒的总市值比12年前增长了7倍多。可以说,业绩和品牌价值的增长给茅台等龙头企业带来了机遇。这正是我在2016年提出的白马龙股票的概念,即白马股票加行业领袖(White Horse Stock Plus Industry Leader),它高度概括了一群基本面良好、处于领先地位的公司。这些公司在未来将继续拥有相对较大的投资价值,建议投资者积极关注它们。

回到a股市场,第四季度市场现在已经开始。尽管有起有落,但市场的盈利机会明显高于第三季度。尽管海外市场出现了一些波动,但a股市场相对具有弹性,市场信息得到了有效提振。市场对经济稳定预期的逐渐形成、美联储持续降息所带来的全球流动性的放松以及国内资本市场改革的大力推进,提高了投资者的风险偏好。a股市场将迎来第四季度更好的投资机会。

从投资方向来看,消费、券商和科技龙头股是今年以来我建议大家关注的方向,现在你们可以继续关注了。特别是,第四季度是消费旺季,消费类股可能继续有超额回报。技术引领未来。一些领先的科技股在第三季度表现良好。虽然现在有一定的回调,但他们可以在第四季度继续关注,比如5g、人工智能、软件、芯片等。这些部门仍然是投资机会,今后可以继续关注。

坚持价值投资能够真正分享公司的成长。我在喜马拉雅推出的价值投资实践课程受到了许多投资者的欢迎。要学习价值投资,必须学习基本的研究方法,能够理解公司的财务报表和证券交易者研究人员撰写的研究报告,这样投资才能更有保障。我一直建议你跟随外国投资,学习外国投资,坚持基础研究,坚持长期投资和价值投资,现在仍然强调这一点。

职责:陶计燕|审计:李珍|主任:万魏军

目标

福建十一选五投注


作者:匿名   2019-10-27 16:57:26